本月28日，国家发展和改革委员会副主任彭森在2012年全国经济体制改革工作会议间隙表示，居民阶梯电价要在今年上半年推出，各地可结合各自情况相机抉择。他这样的表述，让我们的目光再度投射到了电力企业身上。本周，大众证券报研究了国投电力。
         国投电力于2002年完成重组并登陆A股市场，重组后转型为一家业务面向全国的电力控股公司。近年来，国投电力由单一火电业务发展为水电和火电并举，且水电的占比还在不断提升。去年底，公司成功完成了公开增发，以6.23元/股的价格增发了35000万股，募集资金重点用于雅砻江二滩水电建设。此外，公司也涉足了风电和光电领域。截至去年三季报，国投电力主营收入增长了25.59%，净利润下滑了26.75%。
         行业拐点或现
         一直在微利和亏损之间挣扎的发电企业，或许将迎来业绩的拐点，这是国投电力业绩增长的大背景。市场的议论中，看点有三处：一是电价的上调，二是煤价的受压，三是水火电同价。
         最近一段时间以来，要求电价上涨的呼声一直不低。这次发改委彭森提到的阶梯电价，就是对居民用电根据用电量分成三档，对于“一档”电价所覆盖的80%的居民家庭，电价保持平稳，对于困难群体还给予免费电量；对于电量消耗高于当地平均水平一定幅度的，实施“二档”、“三档”不同电价，其中“二档”每度电价提高5分钱，“三档”提高3毛钱。
         而此前，中电联在《电力工业十二五规划滚动研究报告》中也提出：电价改革的近期目标为合理提高电价水平(2011年至2013年)，建立两部制上网电价机制(2014年-2015年)，远期目标则是在进一步改革电力体制的基础上，发电、售电价格由市场竞争形成。
         电价上升，必然提升发电企业的收入。而煤价的受压，则保证了电力企业的成本平稳。国内港口煤价格自去年12月起连续下跌数月，在3月初达到了去年同期的水平；坑口煤价最近表现较为坚挺，但与去年同期相比则有了不少的降幅。尽管最近一段时间，煤价有小幅反弹，但分析师认为这并未改变煤价低迷的趋势。
         “在十二五节能减排和合理控制能源消费总量政策要求下，预计煤炭需求增速将逐步下滑。测算十二五原煤消费年均增速有望下滑3.1个百分点左右。从煤炭供给能力来看，产能已不成问题，电煤供需关系逆转将显著抑制煤价上涨，并降低流通环节成本，困扰行业多年的煤价风险将趋于可控。”东方证券分析师周衍长说。
         银河证券分析师邹序元则认为，因大秦线提前检修造成的电厂提前补库存造成的价格小幅上升是短期现象，煤炭供需环境依然宽松，预计煤价在2012年上半年依旧低迷。
         对于火电公司来说，煤价是他们的关注重点。而对于水电企业而言，水火电同价则会成为他们的福音。

         一直以来，水电企业的上网电价往往远低于火电企业。但在贵州电价改革试点中，已经有水电价格与火电价格同价的表述。如果水电价格向火电价格看齐能够推而广之，那么将给水电企业带来很大的业绩提升空间。
         特殊看点：雅砻江
         作为火电与水电并举的国投电力，本身已经可以从行业的转好中充分获益，而更值得关注的是，公司在雅砻江水域的增长空间。
         2003年10月，国家发改委明确授权公司控股子公司二滩水电全面负责雅砻江流域水能资源开发和水电站梯级建设营运。雅砻江干流共规划建设22级电站，其中上游拟开发10座电站，总装机容量约325万千瓦，目前正在进行河段规划工作；中游拟开发7座电站，总装机容量约1126.2万千瓦，目前正在开展各项目的勘测设计工作；下游二滩水电站已投产，锦屏一级、锦屏二级、官地、桐子林4座电站在建，总装机容量合计1470万千瓦。雅砻江全部开发后，装机容量近3000万千瓦，这对于持有二滩水电52%股份的公司而言，影响是巨大的。截至2011年9月30日，公司控股的装机容量是1269万千瓦，其中水电装机容量是532万千瓦。
         实际上，国投电力在雅砻江上的收获期就要到了。根据国泰君安研究员王威的预计，官地、锦屏二级、锦屏一级三座特大型水电站将在2012-2013年相继开始投产，即便保守地按照四川水电标杆电价0.288元/千瓦时计算，官地、锦屏一级、锦屏二级相对较低的单位千瓦投资以及超过4500小时的多年平均利用率，都会带来相当良好的盈利预期。
         来水状况波动小
         带着研究中发现的一些问题，《大众证券报》记者打通了国投电力的电话，内容简要如下：
         记者：最近说要在上半年推行阶梯电价，这块儿对公司影响大么？
         答：这一块我们也是看到媒体在说，但正式的通知我们还没收到，所以无法确定。
         记者：煤炭价格最近说降下来了，那火电是不是已经盈亏平衡了？
         答：今年以来的情况我这里没有具体的数字。但是从个人感觉上说，现在降价的是港口煤，坑口煤价格变动不大，合同煤本身兑现率也不好说，现在说火电是不是盈亏平衡了，具体数字算出来之前我说不好。
         记者：最近有关于水火电同价的试点，有没有可能出现在我们公司身上？
         答：每家电厂的价格都是根据各自的状况去谈的，本身成本也不一样。贵州那边的试点，有其特殊性，去年那里的来水状况不太好，而且业绩也是亏损的。当然，我们希望同质同价。
         记者：说到来水状况，公司这些年来的状况印象中都挺好的，好像很少有很差的时候？
         答：我们肯定也会有枯水期和丰水期的区别。不过，我们枯水期和丰水期之间的波动比较小，来水的变化不会太大。这个和水的发源处有关系。
         记者：雅砻江开发进程如何了，我看一些研究报告说今年有些就要投产了？
         答：进度一切正常，目前有电站开始了72小时试运行。
         记者：最近有议论说，担心用电需求下滑，这块公司有感受到么？
         答：水电我们目前是有多少发多少，火电也没听说有卖不掉的情况。
         从和公司交流的过程中我们发现，关于行业拐点的说法，外界的评论似乎比上市公司自身更为乐观。但至少，上市公司也并未认为情况会更坏。是不是拐点或许难下结论，但说接近底部应该不过分。而从公司自身来说，投入多年的雅砻江开发也将开始见到效益，这一切使得公司31.1倍的市盈率看起来不算太高。尽管公司的负债率较高，但是公司的大股东是国家开发投资公司，也不必太过担心公司的资金链状况。综合来看，值得关注。