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2022年11月30日 星期三
山西焦煤(000983):毛利率同比改善 拟注资产实现量增
所属分类:企业动态
来源:兴业证券股份有限公司
作者:研究员:王锟
更新日期:2022-11-08

投资要点

事件:山西焦煤发布 2022年度三季报。2022年前三季度,公司实现营业收入 411.8亿元,同比增长38.68%;实现归母净利润83.0 亿元,同比增长161.37%。第三季度,公司单季度实现营收134.7 亿元,同比增长28.67%,环比减少6.71%;实现归母净利润26.03 亿元,同比增长111.58%,环比减少19.61%。对此我们点评如下:

毛利率同比提升,负债率、现金流均有改善。煤价:2022 年第三季度,中价山西焦煤长协指数季度均值1767.5 点,同比增长48.9%,环比增长1.5%。受益焦煤价格同比增长,公司煤炭业务盈利能力同比大幅提升。受此影响,公司前三季度经营性现金流量净额84.80 亿元,同比增长22.2%。据深交所互动平台披露,公司四季度长协保持平稳,在焦煤市场价格波动时,预计企业利润所有保障。成本方面:公司前三季度营业总成本294.56 亿元,同比增长17.11%。22Q3 单季度毛利率27.07%,同比增长10.02 个百分点,环比下降5.15 个百分点。公司持续偿还债务,截至三季度末公司资产负债率为53.4%,同比减少9.37 个百分点。

集团资产拟注入,产能有望上台阶。公司于10 月中期发布关于购买华晋焦煤的交易书草案,拟通过发行股份及支付现金购买华晋焦煤51%股权,及明珠煤业49%股权,交易价格分别为73.11 亿元、6.16 亿元,股票支付比例为85%。标的资产下属沙曲一矿、二矿、吉宁矿及明珠矿共四个煤矿,产能分别为450、270、300、90 万吨/年,平均达产率为77.48%,均具备持续生产能力。2021 年,华晋焦煤、明珠煤业分别实现营收88.85 亿和6.99 亿元,分别实现净利润24.52 亿元、2.84 亿元。在深化供给侧改革、提高能源发展质量的背景下,焦煤集团通过资产证券化方式推动旗下优质煤炭资产整合。公司通过本次交易可提升资产规模,增厚营业利润,实现产能与业绩的双提升。

投资策略:维持“审慎增持”评级。在煤价提升的阶段,公司煤炭主业运营稳健,成本控制能力优异,煤炭产品毛利提升明显,盈利能力突出。随着后续新资产注入的完成,公司将进一步巩固其国内焦煤龙头的地位。据此,我们上调了盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为100.57/100.94/109.88 亿元,同比增速分别为141.4%/0.4%/8.9%,对应11 月7 日收盘价的PE 分别为5.0/5.0/4.5 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:经济增长失速、产业政策风险、煤价下行、资产注入不及预期、监管趋严等。




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