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2024年4月12日 星期五
大全能源(688303):长单助力稳健经营 有序扩张巩固领先地位
所属分类:企业动态
来源:华创证券有限责任公司
作者:研究员:黄麟/盛炜
更新日期:2023-03-06

事项:

公司发布2022 年度业绩快报。公司2022 年实现营收309.40 亿元,同比增长185.64%;实现归母净利润191.20 亿元,同比增长234.05%;实现扣非归母净利润191.49 亿元,同比增长235.54%;归母净利率61.80%,同比提升8.95pct。

其中2022Q4 实现营收62.63 亿元,同比增长147.84%,环比减少24.88%;实现归母净利润40.35 亿元,同比增长222.66%,环比减少27.42%;实现扣非归母净利润40.41 亿元,同比增长222.43%,环比减少27.57%;归母净利率64.43%,同比提升14.94pct,环比下降2.26pct。业绩符合预期。

评论:

硅料业务量利齐升,支撑业绩快速增长。2022 年,公司生产稳定、三期B 阶段3.5 万吨多晶硅产线爬产顺利,2022 全年实现多晶硅产量13.38 万吨,同比增长54.52%;实现销量13.29 万吨,同比增长76.27%。其中22Q4 实现多晶硅产量3.37 万吨,同比增长42.80%,环比增长0.90%;实现多晶硅销量2.34万吨,同比增长101.72%,环比减少29.36%。据PVInfoLink 数据,2022 年多晶硅致密料均价为271 元/kg,较2021 年均价186 元/kg 增长46.15%。行业需求旺盛,硅料价格持续上行并持续高位,使得2022 年硅料盈利水平创近年来新高,带动公司业绩高增。预计公司2023Q1 多晶硅产量3.1-3.2 吨;考虑年度产线检修的影响,预计2023 年全年多晶硅产量19-19.5 万吨。

行业竞争或将加剧,积极签订长单稳固行业地位。2023 年,随着硅料环节产能的进一步释放,供给紧张的局面有望迎来缓解。公司为保障后续硅料产品的持续稳定出货,2022 年10 月至12 月,公司陆续签订了合计125.58 万吨的硅料长单。即使后续硅料环节市场竞争激烈程度加剧,大额长单的签订有助于公司锁定下游客户,保障硅料的后续出货,稳固公司的市场份额和行业地位。

规模有序扩张,进一步增强产业链优势。公司包头市规划的10 万吨高纯多晶硅项目预计将于2023Q2 建成投产,届时公司规模效应将进一步增强。公司包头市工业硅及有机硅一期项目,将建设年产15 万吨高纯工业硅产能,预计于2023Q3 投产。高纯多晶硅及半导体多晶硅项目二期启动,计划将于2023 年底建成投产。项目实施达产后,公司累计年产能可实现30.5 万吨,进一步巩固和提升公司在高纯多晶硅生产领域的产能、技术等综合优势。

投资建议:公司布局上游产业链,持续降本增效,硅料行业地位领先,我们预计公司2022-2024 公司归母净利润分别为191.2/142.3/138.1 亿元(前值191.0/142.1/137.4 亿元),当前市值对应PE 分别为5/7/7 倍。参考可比公司估值,同时考虑2022 年是硅料盈利的周期高点,给予2023 年10x PE,对应目标价66.59 元,维持“推荐”评级。

风险因素:终端需求不及预期,产能扩张进度不及预期,市场竞争加剧等。


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