我们认为在当前的宏观经济条件下电力设备板块具有一定的防御属性,基本面受到流动性收紧冲击小。
       历史和现状:行业过去三年经历了温和的加杠杆过程,但是总体的杠杆水平比较低,2012年行业带息债务与总资本投入比值为29.5%。
       偿债能力:行业目前的盈利模式比较稳定,进入壁垒较高,竞争格局趋于稳定,且具有较好的现金流。从当前行业的ROIC和经营性净现金流与短期贷款比较来看,目前行业无偿债风险。
       盈利情况:行业盈利受利息波动影响不大,提升1%的利率使行业净利润下降1.9%,缺点是产业链不够强势不具备转嫁财务费用的能力,个别交货周期较长、原材料占比较重的产品或受到流动性影响。
       估值:下游行业中发电企业和电网公司受到流动性冲击问题不大,但是发电企业的资本开支意愿或受到大幅影响。工业企业则要面对比较严峻的流动性挑战。
       投资建议:重点关注电网板块的公司,关注中报和全年业绩高增长的公司。推荐国电南瑞、许继电气、四方股份、思源电气、平高电气。
       风险提示:电网公司改变投资计划的风险;上网电价下调的风险;宏观经济继续恶化的风险。