去年三季度以来，国内风电行业筑底回暖的预期逐渐增强。其中最典型的一组数据显示，2013年全国累计并网容量和年发电量均同比增长30%左右，而此前困扰行业的关键因素——平均弃风率为11%，比2012年降低6个百分点。

据统计，截至3月24日，A股风电板块20家公司中有13家发布2013年年报，其中5家公司净利润同比增长。尽管业绩增长面并不大，但与2012年几乎全线下滑的局面相比明显改观不少。

值得一提的是，无论是上游零部件及整机制造，还是下游风电场开发运营，业绩表现的改观涉及产业链各个环节，这充分验证了此前市场广为预期的风电行业回暖趋势。分析人士指出，风电经过2011年以来的调整，政策、技术及市场等行业驱动因素均趋于理性，洗尽暴利时代“铅华”的风电行业，已历练成战略新兴产业中价值投资的新“洼地”。

据中证报报道，中国可再生能源学会的一位专家表示，尽管2013年国内新增风电并网装机规模与2012年几乎相当，但一些决定风电行业“健康度”的指标同比已有明显改善。2012年全国平均风电小时数仅1800多小时，而去年已超过2000小时；弃风率的下降更是表明风电场运营的经济效益明显改善。在一系列积极因素推动下，国内五大电力去年风电项目招标的节奏明显快于以往，这直接通过产业链传导惠及风电各个环节。

分析指出，A股建议关注相关风电产业链个股。从已发布的2013年年报的企业情况看，整机制造龙头金风科技、东方电气、湘电股份（发布业绩预告）等去年净利润均出现不同程度增长。“老大”金风科技更是创下179%的同比增幅，在全行业中表现最为惊艳。此外，风电塔筒支架等零部件制造龙头泰胜风能和天顺风能，去年净利润也同比分别增长31%和1%。另外也可关注困境反转、业绩弹性更大的华锐风电、华仪电气、吉鑫科技等个股。

广发证券：风电行业盈利反转，产业链具备投资机会

撰写时间：2014-03-06

风电行业已经实现反转，景气度将进一步提升

2013年全球风电新增装机为39.6GW，相比2012年下降11.61%。2014-2016年全球风电年新增装机将保持10%以上的增速。同时，受益国内政策的扶持、弃风限电情况的改善、储备项目充足，未来我国风电年新增装机规模将保持稳定增长，盈利能力大大提升，风电产业有望健康发展。此外，海上风电成为风电发展的新蓝海，根据规划到2015年，中国将建成海上风电5GW，到2020年，海上风电累计装机将达到30GW。

由制造向服务转型，风电场开发运营长期看好

目前，众多风电制造企业均转型向下游的风电厂开发运营发展，由于风电利用小时数的逐步提高以及补贴资金的及时发放到位，风电场开发运营的利润率较为可观，且可带来稳定的现金流，但目前风场资源获得较难，前期有风电资源储备的将首先受益。风电运营推荐天顺风能、华仪电气和银星能源。

风机整机市场集中度提升，龙头厂商首先受益

上一轮风电行业的不景气导致部分抗风险能力较弱的中小厂商退出了市场。前十大风机厂商的市场份额已经由2012年的80%提升到2013年的近90%，龙头厂商金风科技市场份额进一步提高，同时业绩改善明显。看好的风机整机厂商包括金风科技、湘电股份和华仪电气。

关键零部件国产化率提高，国内厂商未来发展空间巨大

控制系统是风机的核心，而风电变流器是控制系统的关键部件。由于国内风电变流器起步较晚，目前变流器市场主要被国外厂商占据，主要有ABB、Emerson等。近年来，国内企业凭借成本和本地化服务的优势，逐步实现国产化替代，提高了市场份额。风电变流器看好海得控制。

风险提示

风电行业复苏低于预期；下游风电场开发运营低于预期的风险。

金风科技（002202）：反转已经明确，抢装或将出现

来源：安信证券 撰写时间： 2014-03-24

金风科技发布2013年年报，2013年公司实现营业收入123亿元，同比增长8.69%；实现归属母公司净利润4.28亿元，同比增长179.41%。

行业反转已经明确：2013年受益弃风率降低，全国风机装机量增长23.5%；风机价格见底回升，产能隐性退出，行业反转明确。公司在2013年吊装量位居首位。

毛利率提升：公司交货产品毛利率回升主要是成本下降。由于行业风机价格回升，如零部件成本不出现大幅回升，我们预计2014年公司风机毛利率将有很大提升空间。

风电场开发及风电服务快速增长：经过多年培育，公司的风电场开发及风电服务快速增长，我们预计增速可以维持。

巨量权益风电场是公司业绩蓄水池：2013年公司转让2个风电项目公司全部或部分股权，权益装机容量134.75MW。截止报告期末，公司已完工风电场装机容量1,777.00MW，权益装机容量1,305.58MW；在建风电场项目容量567.00MW，权益容量552.55MW。

在手订单充足：截止2013年年底，公司待执行订单总量为3,363.75MW，分别为：750kW机组6.75MW，1.5MW机组2796.00MW，2.5MW机组540.00MW，3.0MW机组21.00MW。除此之外，公司中标未签订单4,156.50MW，包括1.5MW机组3,171.00MW，2.0MW机组150MW，2.5MW机组637.5MW，3.0MW机组198MW；在手订单共计7,520.25MW，其中海外订单为393.00MW。

抢装或将出现：由于目前投资风电内部收益率非常高，风电上网电价下调是趋势，下半年抢装潮或将出现，出货量增长的同时产品价格也会有提升。

投资建议：我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.37元、0.58元、0.73元，给予“买入-A”投资评级，6个月目标价13元。

湘电股份（600416）：风电业务复苏，军工业务有看点

来源： 国信证券 撰写时间： 2014-03-03

风电行业出现明显反转

自13年以来，由于国家政策开始加强风电补贴资金的发放和线路的建设，同时，电力运营企业也将风电场的建设从传统的“三北”地区向南部风区转移，致使风电并网率出现了显著的回升，风电并网率的提升带来了运营商的利润复苏，也一定程度上刺激了运营商的建设热情，14、15年风电场建设有望加速。同时，由于行业整合的完成加上运营商希望风机企业能够保证质量，风机价格出现了回暖，量价齐升的趋势将在14年报表中得到反映。

公司是国内第五大风机厂商，市占率稳步提升

公司风机技术路线为直驱机型，由于近几年运营商向低风速转移有利于直驱机型和传统风机企业华锐、东汽等的市占率下滑，公司迅速进入风机市占率的第二梯队，与明阳、远景、联合动力旗鼓相当。而在近几年成本控制初见成效的基础上，公司的毛利率水平也有望明显的回升。

公司军用船用推进系统有看点

舰船推进系统是公司特种电机事业部重要产品，其被广泛应用于军用领域，随着近几年国内在南海、东海等区域与周边国家“摩擦”的升级，未来潜艇、舰艇的推进系统面临重大机遇，我们预计公司该业务有望实现大发展。

湖南国企改革第一批单位，有望提高效率，激发企业活力

湘潭电机作为国企目前位列湖南国企改革的第一批试点企业，随着未来国企改革的深入，也将为公司业务带来新的活力。

风险提示

风电行业复苏低于预期；公司军工业务发展低于预期。

市值有被低估嫌疑，给予“推荐”评级

公司风电业务出现明显复苏的迹象，同时船用电机业务随着国家军工投资的加大也将面临良好的发展机遇，我们预测公司13~15年EPS分别为0.07/0.41/0.61元，考虑公司业务已经进入反转周期，且目前市值才约60亿的水平，有被低估的嫌疑，以14年给予35倍PE给予合理估值为14.35元，给予公司“推荐”投资评级。

泰胜风能（300129）：蓝岛海工带来业绩弹性

来源：西南证券 撰写时间： 2013-12-31

事件：前期我们与泰胜风能董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。

陆上风电业务保持平稳增长。预计传统业务20%增长，增长主要来自：1、抓好国内未来几年风电稳定增长的契机，进一步提高产能利用率，陆上风电主要看新疆哈密子公司的业务增长，今年产能不够，业务发展受制于产能瓶颈，随着二期、三期扩产，4条生产线扩为7条，明年产能将继续爬升；其他子公司预计将平稳发展；2、出口有望继续提高，目前海外订单较丰裕。

向高端制造装备发展升级。公司通过收购蓝岛海工向海洋工程制造业升级，蓝岛已完成一台海上风电的业务，后期公司将利用上市公司的优势资源，如资金、风电市场的客户资源等加大扶持力度，扩大其业务体量。收购蓝岛海工恰逢中国停滞了3年的海上风电项目今年正式重启，国家一期海上风电特许权四个项目中已有三个获得开工“路条”，海上风电建设有望进入新的发展期。

收购蓝岛海工给公司带来业绩弹性。蓝岛2012年已具备生产条件，原大股东从事海工行业10多年，具有渠道优势。公司收购蓝岛海工51%股权，既解决海上风电制造问题，找到新的发展方向，又能进入海洋工程市场，海洋工程市场需求量大，但是对融资能力要求高，公司可整合双方优势逐步壮大。蓝岛具有10万吨加工制造能力，远远超过传统业务，已有上亿级的订单，预计蓝岛海工明年有2-3000万收入。

加拿大项目明年有望盈亏平衡。预计2013年亏1000多万人民币，整体对上市公司影响不大，试订单已经完成，之后可能会有批量的订单过来，争取明年盈亏平衡。

风电场项目正在稳步推进。风电场项目明年通过审批，预计15年产生效益。

盈利预测与评级：预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.23元、0.31元和0.39元，对应的动态市盈率分别为31倍、23倍和19倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示：国内风电回暖情况不达预期;原材料价格大幅波动；加拿大项目发展受阻；蓝岛海工整合不利；应收账款减值风险。

天顺风能（002531）：海上风塔和风电运营提升公司业绩

来源：民族证券 撰写时间： 2014-03-11

行业转暖，海上风塔下半年将开始批量供货。预计14年全球风电装机量将有15%的回升，预计海上风电特别是欧洲海上风电将迎来快速增长。海上风塔技术要求更高，公司瞄准行业发展态势，募投海上风塔项目已于13年下半年建成，目前开始小批量供货，海上风塔的盈利能力较强，预计14年下半年开始大规模交付，15年开上风塔交付量将迎来爆发式增长。受益于海上风塔的增长带动，我们预测14-15年复合增速将达35%。

打造风电零部件供应链平台，开拓新增长点，增强自身盈利能力。海外客户对零部件的需求量大，公司顺应行业的发展变化，公司着手打造风电零部件供应链平台，一方面可以降低自身零部件的成本；另一方也将成为公司新的盈利增长点。

拓展清洁能源运营，具有资金优势。公司目前全资持有广西和吉林2个49.5MW的风电场项目，同时公司与北京宣力（公司持股45%）成立合资公司开发哈密300MW风电场项目和500MW尾气发电项目。公司资金优势将保证风电场开发的快速推进，14-15年预计并网风电总量分别为150MW和300MW，贡献净利润分别为1100万元和6500万元。

盈利预测：预计13-15年每股收益分别为0.43,0.67和0.92元，当前股价对应2014和2015年年PE分别为3,1.58和10倍，给予“买入”评级。

风险提示：海上风塔业务进度低于预期。

华仪电气（600290）：风机再中大单，年内销量上冲动力强

来源：国泰君安 撰写时间： 2014-03-18

维持公司增持评级和18元目标价。公司中标约3.5亿元风机订单，进一步加强高增长预期。我们认为公司年内的风机交货量有超出目前550MW判断的可能，风电运营和EPC业务中期看好，电器业务稳定增长，环保业务蓄势待发。我们维持公司2013~2015年EPS预计0.07、0.48、0.75元，维持增持评级，维持目标价18元。

公司再中标风机大单，年内销量有继续冲高空间。公司再次公布中标两风机合同共91.5MW，我们估算公司年内累计订单量已经超越1GW。由于市场预期风电电价将在2015年下调，风场投资商普遍期望年内建成并网，因此我们认为公司订单年内完成交货的压力大，实际进度很可能会超出我们目前550MW的预计。公司整机组装产能充足，交付能力主要受限于供应链能力和流动资金，后续有继续提升空间。

风电运营预期增强，或成为另一大利润来源。公司拟通过自建、合资、参股的方式开发风电资源，在促成风机销售的同时，可获得风电场的权益装机。公司目前在手风资源5GW，近期可开发量在1GW(200MW装机约可增厚EPS约0.09元)，后续随着权益装机的累积，每年的利润贡献将持续攀升，中期来看，运营和EPC业务的利润贡献有望超越风机制造业。

催化剂。继续以资源换市场模式为主，签署风机订单。电器业务中标电网大单。环保业务在国内的示范项目推进。

风险因素。风机和风场业务受建设进度的影响，有可能与预测产生差异。环保业务初启动，市场开拓进度和业绩预期不明确。

海得控制（002184）：业绩拐点出现，风电变流器带动利润增长

来源：广发证券 撰写时间： 2014-02-28

业绩触底反弹，2013年成为业绩拐点

2012年，公司业绩达到历史低点，其主要原因是由行业需求下降导致的坏账损失激增，加上公司的研发项目还处于市场持续投入阶段，收入增长缓慢。2013年上半年，公司收回长账龄货款，坏账情况明显改善；其研发成果逐步进入规模生产，开始盈利。研发平台的搭建、庞大的研发团队和大量的研发投入提高了公司的技术创新能力，保障了公司未来的业绩增长。我们认为，随着不利因素的基本消除，以及部分新产品已经进入成长期和导入期，2013年将成为公司的业绩拐点。

风电变流器项目将成为业绩增长一大动力

风电变流器产品是公司在新能源发电领域重点投入的建设项目。2013年，公司利润的上升主要得益于风电变流器销量的突破，该业务已逐步进入成长期。风电变流器市场目前主要被外资企业占有，但近年来，国内企业凭借成本和本地化服务的优势，快速突破市场壁垒，逐步实现国产化替代，迅速提高了市场份额。公司拥有的完全自主知识产权的变流器产品也实现了产品批量化销售，产品逐渐得到市场认可。随着风电设备国产化的进行以及我国风电市场规模的提高，未来，公司的风电变流器将拥有广阔的市场潜力。

盈利预测与估值

我们预计2013~2015年公司实现EPS分别为0.15、0.50和0.75元，合理价值为18元，维持“买入”评级。

风险提示

国内风电装机建设进度低于预期的风险。