投资要点:

事件:10月28日,公司发布2016年三季报,公司2016年1-9月实现营收48.07亿元,同比增加40.25%,归母净利润盈利2.45亿元,同比增长48.22%,第三季度实现营业收入19.1亿元,同比增长53%,归母净利润1.35亿元,同比增长50.54%。

第三季度销售毛利率回升,前三季度三大费用率同比下降,降本增效效果显著:公司第三季度销售毛利率由第二季度的14.8%回升至19.17%,但仍不及一季度的26.6%,目前公司整体盈利能力处于触底恢复状态。前三季度公司销售费用率由去年同期的7.95%下降到6.07%,管理费用率由11.06%下降到5.8%,财务费用率由1.02%下降到0.70%,可见,公司按照国家电网公司总体要求,继续加强内部集约化管控,开展降本增效,效果显著。

电力设备全产业链龙头,特高压业务高增长值得期待:公司是覆盖电力设备产业链最完整的企业之一,产品覆盖发电、输电、配电、用电等电力的各个环节,主要产品包括智能变配电系统、智能中压供电设备、直流输电系统和智能电表、电源系统等。特高压直流输电业务作为公司主要业务之一,从去年四季度以来相关工程招标集中放量,目前公司未确认的特高压工程超40亿元,这部分业务主要将在2017年交货并确认收入。公司是国内生产换流阀和直流控制器保护系统最早的企业之一,凭借以前的施工经验,公司在特高压直流工程交换阀的激烈竞争中具有更多的优势,特高压业务将会是明年业绩高增长的基础。

配电网技术领先,持续受益于“电改”落实:公司的配电网技术位处行业前列,工程业绩和市场占有率在行业内都具有优势,随我国“电改”政策的不断落实,电网不断升级改造,公司在配电网业务领域的发展前景十分可观。

投资建议:公司明年特高压业务高增长确定性高,“电改”带来的配电网业务机会较多,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.78、1.01、1.27元对应PE分别为21.5、16.7、13.3倍,首次覆盖给予“增持一A”评级,6个月目标价20元。

风险提示:新能源汽车推广不达标,政策风险,家电行业持续低迷。